Тест Хауи: что это такое и как он влияет на регулирование криптовалют

Криптовалюты - это новые финансовые инструменты, которые вызывают бурные дискуссии по поводу их регулирования. В частности, вопрос о том, подпадают ли криптовалюты под действие законодательства о ценных бумагах, имеет важные последствия для их регулирования.

Одной из ключевых правовых рамок, используемых для определения статуса транзакций, является Тест Хауи. Этот тест, разработанный еще в 1946 году, имеет значение не только для традиционных финансовых инструментов, но и криптовалют, таких как Ethereum, Bitcoin и других цифровых активов.

В этой статье мы рассмотрим, соответствует ли Ethereum требованиям Теста Хауи и как это может повлиять на правовой статус этой ведущей криптовалюты в современном мире финансов и технологий.

Что такое тест Хауи?

Тест Хауи (Howey Test) – это юридический тест, который применяется в Соединенных Штатах для определения того, является ли определенное соглашение инвестиционным договором, подпадающим под регулирование Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Тест был разработан Верховным Судом США по делу SEC против W.J. Howey Co. (1946).

Именно поэтому, тест Хауи – это судебный прецедент, определяющий, является ли финансовый инструмент ценной бумагой.

Актив, отвечающий критериям теста Хауи, является ценной бумагой. Это означает, что он подпадает под действие законов США «О ценных бумагах» с 1933 года и «Об обмене ценными бумагами» с 1934 года.

Какие четыре элемента теста Хауи?

Тест Хауи имеет четыре требования, которые должны быть выполнены, чтобы транзакция квалифицировалась как инвестиционный договор:

1. Инвестор вкладывает средства. Этот критерий означает, что инвестор передает свои деньги продавцу или другому участнику сделки.
2. Инвестор вкладывает средства в совместное предприятие. Этот критерий означает, что инвестор имеет общий интерес с другими инвесторами в прибыли или убытках от сделки.
3. Инвестор ожидает извлечь прибыль преимущественно благодаря усилиям других лиц. Этот критерий означает, что инвестор не принимает непосредственного участия в управлении соглашением или не оказывает значительного вклада в его успех.
4. Инвестор не принимает непосредственного участия в управлении совместным предприятием. Этот критерий означает, что инвестор не имеет контроля над соглашением или не может оказывать существенное влияние на его результаты.

В общем, если все четыре критерия Теста Хауи выполнены, транзакция рассматривается как инвестиционный договор, подпадающий под федеральные законы о ценных бумагах США. Это означает, что предложения и продажи ценных бумаг, как это определено Законом о ценных бумагах 1933 г., могут подлежать требованиям или исключениям регистрации Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC).

Тест Хауи играет важную роль в определении того, является ли токен ценной бумагой в контексте криптовалют и инициатив по выпуску монет (ICO). Токен считается ценной бумагой и подпадает под регулирование законами о ценных бумагах, если он отвечает требованиям Теста Хауи для инвестиционного договора.

Важно отметить, что применение Теста Хауи уникально для американского законодательства о ценных бумагах. В других юрисдикциях могут применяться другие стандарты и требования для определения того, является ли токен ценной бумагой.

Соответствует ли Ethereum тесту Хауи?

Поскольку Ethereum не представляет традиционный инвестиционный инструмент, такой как акции или облигации, его оценка по тесту Хауи может вызвать определенные трудности. Однако Ethereum может выявить некоторые черты, которые можно рассматривать в контексте теста.

Ниже приведен разбор четырех ключевых элементов теста Хауи и их взаимосвязь с платформой Ethereum:

Инвестирование денег

Обычно приобретение Ethereum включает первое вложение средств в виде традиционных денег, таких как доллары или других криптовалют. Эти первоначальные финансовые расходы можно рассматривать как инвестирование.

Совместное предприятие

Концепция совместного предприятия часто характеризуется тем, что инвесторы объединяют свои ресурсы с целью получения прибыли, зависящей от усилий других. Владение Ethereum (ETH) не предоставляет пользователю реального владения или влияния на платформу, поскольку Ethereum является децентрализованной блокчейн-платформой.

Тем не менее, в некоторых проектах на базе Ethereum, таких как инициативы по выпуску монет (ICO) или протоколы децентрализованных финансов (DeFi), может существовать составляющая совместного предприятия в инвестициях.

Ожидание прибыли

Обычно инвесторы покупают Ethereum в надежде, что его стоимость вырастет с течением времени, что позволит им продать его с прибылью. Проекты на базе Ethereum также могут делать обещания по поводу будущих доходов или соглашений о распределении прибыли, что усиливает ожидания доходности.

Усилия других

Этот аспект исследует, были ли усилия других лиц в основном ответственны за прибыль. В случае Ethereum трудно определить доходы, связанные только с работой других из-за децентрализованного характера платформы.

Тем не менее, этот элемент может выполниться, если инвестор рассчитывает на усилия по созданию, продвижению или управлению определенным проектом на базе Ethereum.

Важно отметить, что применение Теста Хауи к Ethereum – это сложный вопрос, вызывающий постоянные дискуссии и толкования. Пройдет ли Ethereum этот тест, будет зависеть от конкретной ситуации и случая использования.

13 июня 2023 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) обнародовала документы, связанные с выступлением бывшего директора департамента SEC Уильяма Хинмана в июне 2018 года. Во время своего выступления Хинман сделал важное заявление, говоря : «И если отбросить сбор средств, сопровождавший создание Ether исходя из моего понимания текущего состояния Ethereum, сети Ethereum и ее децентрализованной структуры, текущие предложения и продажи Ether не являются операциями с ценными бумагами».

Так же, учитывая уникальные характеристики Bitcoin (BTC) и его децентрализованный характер, можно утверждать, что он может не четко вписываться в традиционную рамку Теста Хауи. Однако важно отметить, что юридическая трактовка и регуляторные подходы к криптовалютам могут отличаться в различных юрисдикциях.

Чем тест Хауи отличается от теста Ревеса?

Тест Хауи и Тест Ревеса - это две разные правовые рамки, которые используются для определения того, является ли финансовый инструмент ценной бумагой в соответствии с правилами ценных бумаг США.

Тест Хауи, основанный на решении суда по делу SEC против W.J. Howey Co., определяет ценную бумагу как инвестиционный контракт, имеющий четыре характеристики:

• Инвестирование денег. Инвестор вкладывает свой капитал в ожидании прибыли.
• Ожидание прибыли. Инвестор ожидает извлечь прибыль от своей инвестиции.
• Совместное предприятие. Инвестор участвует в совместном предприятии с другими инвесторами.
• Усилия других. Инвестор не участвует в управлении или операционной деятельности инвестиционного предприятия.

Тест Ревеса (Reves Test), основанный на решении Верховного Суда по делу Reves против Ernst & Young определяет ценную бумагу как инвестиционный контракт, который имеет четыре характеристики:

• Инвестиционный характер. Инструмент должен носить инвестиционный характер, то есть его цель состоит в извлечении прибыли.
• Многочисленные инвесторы. Инструмент должен быть доступен для многочисленных инвесторов.
• Отношения с инвестором. Инструмент должен быть продан или передан инвестору на определенных условиях.
• Оборот. Инструмент должен являться предметом торговли на общем рынке.

Тест Ревеса предоставляет большую рамку, учитывающую многочисленные контекстуальные обстоятельства, в то время как Тест Хауи концентрируется на конкретных компонентах инвестиционного договора. Хотя они используют разные подходы к изучению, оба критерия являются полезными инструментами для оценки того, как должны применяться правила ценных бумаг.

Вывод

Тест Хауи является важным судебным прецедентом, определяющим, является ли финансовый инструмент ценной бумагой. Хотя он был разработан до возникновения криптовалюта, он имеет важные последствия для регулирования этого сектора.

Децентрализованный характер криптовалют усложняет их выравнивание с традиционными правилами ценных бумаг. Однако некоторые элементы экосистемы криптовалют, такие как ICO и конкретные структуры инвестиций могут соответствовать критериям теста Хауи.

Регуляторы и юридические эксперты продолжают бороться с тем, как применять Тест Хауи к криптовалютам. Они пытаются найти баланс между защитой инвесторов и содействием инновациям в этой быстро меняющейся среде.

Популярные вопросы и ответы

Почему тест Хауи важен для криптовалют?

Тест Хауи важен для криптовалют, поскольку он определяет, подпадает ли транзакция с криптовалютами под регулятивные требования ценных бумаг. Это имеет важные последствия для юридического соответствия, защиты инвесторов и регуляторного надзора.

Если криптовалюта классифицируется как ценная бумага, она подпадает под дополнительные регулятивные требования, такие как регистрация перед соответствующими органами и соблюдение правил и законов о ценных бумагах. Это может привести к дополнительным расходам и обязательствам для компаний, выпускающих криптовалюты, а также для инвесторов, покупающих их.

Можно ли применять тест Хауи ко всем криптовалютам?

Криптовалюты отличаются по характеристикам и функциональности, что делает унифицированное применение Тесту Хауи сложной задачей. Каждую криптовалюту следует оценивать индивидуально, учитывая ее конкретные особенности.

К примеру, Bitcoin часто рассматривается как валюта, а не как ценная бумага. Это потому, что Bitcoin не предлагает никаких прав или преимуществ владельцам, кроме возможности использовать его для оплаты товаров и услуг.

Однако другие криптовалюты, такие как Ethereum, могут быть более похожи на ценные бумаги. Ethereum предлагает владельцам токены, которые могут использоваться для голосования по дальнейшему развитию сети. Эти токены могут рассматриваться как инвестиционные контракты, отвечающие критериям теста Хауи.

Что происходит, если криптовалюту признают ценной бумагой по тесту Хауи?

Если криптовалюта классифицируется как ценная бумага, она подпадает под дополнительные регулятивные требования, такие как регистрация перед соответствующими органами и соблюдение правил и законов о ценных бумагах.

Как тест Хауи влияет на ICO и продажи токенов?

ICO и продажи токенов часто подвергаются проверке относительно их соответствия регулятивным требованиям по ценным бумагам. Если эти предложения соответствуют элементам Теста Хауи, они могут считаться предложениями ценных бумаг и подпадать под правила и регуляции ценных бумаг.

Это означает, что компании, производящие ICO или продажи токенов, могут быть обязаны зарегистрировать свое предложение в SEC и предоставить инвесторам информацию о предложении.